An updated test to the greenium in the corporate bond market

Resumo

Este trabalho analisa a possibilidade de existência do greenium. A investigação incide sobre obrigações corporativas emitidas entre 2018 e 2025, com o objetivo de determinar se as obrigações verdes são emitidas a preços superiores face às suas congéneres convencionais. A análise baseia-se num conjunto de dados abrangente, composto por 3.495 tranches de obrigações verdes e 47.565 tranches de obrigações convencionais, complementado por uma amostra emparelhada de 1.282 pares de obrigações emitidas pela mesma empresa. A análise empírica assenta em regressões OLS, utilizando como variáveis dependentes a taxa interna de rendibilidade e o spread. Os testes principais concentram-se no rendimento até à maturidade, sendo as regressões com spreads utilizadas para trazer robustez aos modelos. São aplicados efeitos fixos para o ano, o setor de atividade e o país, juntamente com controlos para notação de risco, variáveis macroeconómicas e características contratuais. Adicionalmente, é construída uma amostra emparelhada que permite comparar obrigações verdes e não-verdes emitidas pela mesma entidade e com a mesma notação de risco, melhorando assim a identificação causal. Os resultados indicam de forma consistente que as obrigações verdes não apresentam uma vantagem de preço estatisticamente significativa face às obrigações convencionais. Na maioria das especificações dos modelos, o selo verde não tem impacto sobre os rendimentos. Numa das verificações de robustez, recorrendo aos spreads de crédito, as obrigações verdes estão mesmo associadas a um aumento estatisticamente significativo do spread em 13,6 pontos base, sugerindo um desconto de preço e não um greenium. Os resultados sugerem que a qualidade de crédito, as condições macroeconómicas e as características contratuais, e não o selo verde, são os principais determinantes na formação do preço das obrigações no mercado corporativo.

Data de atribuição	17 dez. 2025
Idioma original	English
Instituição de premiação	Universidade Católica Portuguesa
Supervisor	João Pinto (Supervisor)