Clarifying what is a safe haven

: an application to the Gold Market

Resumo

Nesta dissertação, é desenvolvida uma nova abordagem ao conceito de ativo de refúgio, com base na intuição inovadora presente em Paulos (2015), e abandonando a referência conceptual dominante na literatura, formalizada por Baur e Lucey (2010). Na nossa perspetiva, essa referência negligencia a propriedade da “preferência pela qualidade” própria dos ativos de refúgio. Deste modo, sugerimos implicações nas preferências dos agentes quanto ao risco que um ativo desta tipologia terá, desenvolvemos uma metodologia para testar essas preferências e conduzimos um amplo estudo, para uma larga classe de ativos, sobre se o ouro pode ou não, de acordo com a nova proposta conceptual, desempenhar a função de refúgio face a estes. O ouro é escolhido para possibilitar a comparação com os resultados de estudos que seguem a tradição de Baur e Lucey (2010). O papel da volatilidade é extensivamente analisado e incorporado de forma explícita na definição de ativo de refúgio, mudando o paradigma face à mera análise da correlação entre retornos. Neste estudo encontramos evidência que demonstra que o ouro é um refúgio face a todos os ativos testados, no âmbito da nossa proposta de conceito. Este resultado empírico difere da literatura existente, mas parece coerente com os eventos do período amostral (2008-2013), que compreende a crise financeira de 2007-08 e a crise das dívidas soberanas na Zona Euro. O debate entre as funções de ativo de refúgio versus elemento de cobertura de risco que o ouro pode desempenhar é também analisado. A dicotomia prevalecente entre as duas funções na literatura é abandonada, na medida em que a nossa definição de ativo de refúgio assenta em volatilidades, enquanto a abordagem dominante assentava na correlação entre taxas de retorno. Assim, na amostra temporal considerada encontramos subperíodos em que o ouro foi um elemento de cobertura de risco, mas este resultado não traduz qualquer contradição com o papel de ativo de refúgio que o ouro desempenha na totalidade o período amostral.

Data do prémio	2015
Idioma original	English
Instituição de premiação	Universidade Católica Portuguesa
Supervisor	Carlos Manuel Ferreira dos Santos (Supervisor)