How did the size effect and volatility influence stock returns before, during and after Covid-19 in the NYSE and NASDAQ U.S exchanges?

Resumo

Este estudo investiga como o tamanho das empresas e a volatilidade influenciaram as rendibilidades das ações nos EUA antes, durante e após a COVID‐19 e se a volatilidade possui um preço de risco próprio após controlar pelos restantes fatores. Com ações ordinárias da NYSE e NASDAQ, constroem‐se carteiras mensais através de dupla ordenação por dimensão (pequenas e grandes, ponto médio da NYSE) e por quintis de volatilidade, medida por desvio‐padrão móvel de 3 meses. As rendibilidades caem acentuadamente no crash e, nesse período, as ações de baixa volatilidade superam as de elevada volatilidade. Analisa‐se ainda um fator VOL construído e o seu comportamento em subperíodos de 2018–2022. Em todas as fases, exceto no crash, o fator VOL é negativo, dado que as ações de baixa volatilidade apresentam rendibilidades médias inferiores fora do crash e relativamente superiores durante o crash. Recorre‐se a uma versão ampliada do modelo de cinco fatores de Fama‐French (FF5) para estimar betas e aplica‐se o procedimento de dois passos de Fama‐MacBeth para obter preços de risco (λ médios) e testar se a volatilidade e os fatores do FF5 são remunerados na secção transversal. Durante a pandemia, o preço do risco da volatilidade torna‐se positivo (λ^VOL> 0), indicando que rendibilidades superiores se associam a carteiras com β^VOL positivo, favorecendo empresas de baixa volatilidade robustas. No conjunto, os resultados ajudam a interpretar o comportamento das rendibilidades ao longo dos ciclos de mercado.

Data de atribuição	16 out. 2025
Idioma original	English
Instituição de premiação	Universidade Católica Portuguesa
Supervisor	Eva Schliephake (Supervisor)