The value of fundamentals in agricultural futures markets

: an event study approach using WASDE reports

Resumo

Esta dissertação tem como propósito estudar o impacto e o valor da informação contida no relatório World Agricultural Supply and Demand Estimates (WASDE) nos contractos de futuros de soja, trigo e milho transaccionados na Chicago Board of Trade (CBOT) e nos contratos de futuros de trigo e milho transaccionados na Euronext entre 1998 e 2012. O estudo baseia-se na metodologia de estudos de evento, em que os “eventos” são as publicações mensais dos relatórios WASDE. Em geral, para as commodities transaccionadas na CBOT, os resultados sugerem que os meses em que os relatórios WASDE incluem as estimativas de produção das colheitas da National Agricultural Statistics Service (NASS) são os que têm um maior impacto; causando uma variância do retorno na sessão da publicação do relatório entre 4 e 7 vezes maior que a variância do retorno das restantes sessões. Para o grupo de meses que incluem apenas os relatórios WASDE, o impacto é substancialmente menor. Os resultados também evidenciam que o impacto dos relatórios WASDE diminuiu entre 2006 e 2009. Este periodo foi marcado por uma volatilidade invulgar nos preços dos bens agrícolas, sendo ainda o qual registou o maior fluxo de investimento em contratos de futuros de commodities agrícolas na história. Adicionalmente neste período, um novo participante, index traders, passou a ter um papel importante na estrutura do mercado de futuros agrícolas. Para as commodities transaccionadas na Euronext, os resultados indicam que os relatórios WASDE têm um impacto substâncialmente menor. No entanto, são descobertos padrões semelhantes aos registados na CBOT, uma vez que os meses que englobam os relatórios WASDE e NASS são também os que têm maior impacto; causando uma variância do retorno na sessão da publicação do relatório ser cerca do dobro das restantes sessões. Os resultados para as Euronext commodities também sugerem que o impacto dos relatórios WASDE aumentou ao longo dos anos.

Data de atribuição	8 set. 2014
Idioma original	English
Instituição de premiação	Universidade Católica Portuguesa
Supervisor	Ricardo Cunha (Supervisor) & Paulo Alves (Co-Orientador)