The zero-leverage puzzle

: evidence from portuguese firms

Resumo

O principal objetivo desta tese é identificar as características das empresas portuguesas que não têm dívida na sua estrutura de capital e compreender quais são as motivações por detrás de tais escolhas. Posteriormente, pretende-se compreender se as políticas zero-leverage preveem diferenças no desempenho durante períodos de crise. Utilizando dados de balanço de empresas portuguesas cotadas e não cotadas para o período 2006-2018, este estudo centra-se em políticas zero-leverage através de uma análise empírica de 1,174,151 observações. Apresentamos primeiro provas de que as empresas zero-levered são geralmente pequenas e jovens e apresentam níveis mais baixos de rentabilidade e tangibilidade, quando comparadas com as suas congéneres alavancadas. Além disso, as empresas sem dívida acumulam grandes reservas de tesouraria e apresentam rácios de liquidez mais elevados do que os das empresas alavancadas. Além disso, confirmamos que existem diferentes motivos para as empresas se eximirem ao financiamento por endividamento. Por um lado, os resultados sugerem que as microempresas e as PMEs são financeiramente limitadas, tendo dificuldades no acesso aos mercados de dívida. Por outro lado, as empresas maiores procuram flexibilidade financeira, a fim de evitar o excesso de endividamento e preservar capacidade de alavancagem, quando optam por políticas zero-leverage. Adicionalmente, estudamos os níveis de desempenho das empresas que adotam políticas zero-leverage para avaliar se tais comportamentos ajudam a melhorar o funcionamento global das empresas após períodos de crise. Reconhecemos uma corroboração moderada da nossa principal premissa de que as empresas zero-levered superam o desempenho das suas congéneres alavancadas, durante e após períodos de crise.

Data do prémio	27 abr. 2021
Idioma original	English
Instituição de premiação	Universidade Católica Portuguesa
Supervisor	Diana Bonfim (Supervisor)